腾讯音乐：步入增长“新纪元”，是挑战还是稳健前行？

发布时间：2025-05-14 14:53:52  浏览量：2

腾讯音乐在最新的财报中展示了其会员订阅业务的稳健增长，尽管整体市场环境面临挑战。截至第一季度末，该公司的付费用户渗透率已达到22%，与上一季度相比继续提升，接近三年前设定的长视频付费率目标的90%。这一增长动力不仅来自于付费用户数量的增加，还得益于人均付费金额的提升，标志着腾讯音乐进入了其发展的黄金三年。

尽管整体收入增速有所放缓，会员订阅的增长趋势依然符合公司指引。虽然新增付费用户的增速并不显著，但人均付费金额似乎正在进入新一轮的增长周期。在没有出现竞争格局明显恶化的前提下，腾讯音乐凭借其市场领先地位，能够灵活调整用户数量和付费金额的增长策略。

面对用户流失的压力，腾讯音乐采取了更加专注和垂类的策略，专注于满足核心重度用户的需求，推动超级会员（SVIP）的渗透和转化。这一策略从单个用户的变现效率角度出发，优化了用户价值模型。因此，尽管流量池持续缩小，总付费用户数量依然保持缓慢增长，付费率也在持续提升。

与此同时，SVIP用户的比例不断提升，这些用户享受更高的权益，从而拉高了人均订阅付费金额。这一趋势为腾讯音乐的订阅收入带来了新的增长点。

在在线音乐的其他收入方面，广告收入保持稳定增长，主要得益于库存的提高。数字专辑的销售则呈现较大的季度波动，主要取决于当期是否有明星歌手发布新专辑。例如，周杰伦作为腾讯音乐的重要资源，其新专辑的发布有望显著拉动数字专辑的销售，并可能带动新增订阅。

在社交娱乐方面，直播和K歌业务的调整影响正在逐渐减小。第一季度收入同比下滑12%，但优于市场预期。尽管触底回归增长的拐点可能要等到明年，但付费人数的下滑已经触底，人均付费金额可能略有下滑。具体情况还需关注公司的电话会议。

从利润方面来看，腾讯音乐的一季度毛利率和核心主业的经营利润率均在提升，尽管提升速度有所放缓。毛利率的提升主要得益于业务结构的变化，音乐订阅业务以外的额外版权和内容成本对整体变现效率的拖累有限。核心主业的经营利润率环比仍在爬升，主要得益于内部对经营费用的严格控制。

腾讯音乐在收入放缓的背景下，对股东回报的重视程度逐渐增加。公司通过回购股票和分红等方式，为股东提供回报。未来，随着公司现金流的充足，市场对股东回报的增加抱有积极期待。