犹抱琵琶半遮面，收益率能不能秀，打码行不行？私募行业在玩什么“擦边球”？

发布时间：2025-10-17 20:00:15  浏览量：3

不知道投资者最近有没有发现一个问题，“理财”产品收益率打码了！

打开某头部代销平台的“高端理财”板块，产品页上写着“6.**%”“7.**%”，首位数后跟着一串星号，有的甚至只有一条隐晦的收益曲线，配上“季季正收益”“历史稳健”的标签。既没写假数据，也没说真收益，这类“半遮半掩”的展示，正在私募行业悄然流行。这种做法，算不算“试探性质”业绩展示？这也引发了一定的争议。

业绩展示的灰色玩法

在私募新规明令禁止私募业绩公开展示的背景下，不少代销机构采取了各种“半遮挡式”展示。

目前业内常见的模糊展示方式是数字打码，只显示收益率的首位数字，例如“6.%”“7.%”，其余部分以星号*代替。

另外收益曲线暗示，不展示具体数字，而用一条上扬的收益曲线来隐晦暗示业绩表现。

更为普遍的是标签包装方法，用“稳健”“季季正收益”等字眼强化投资者心理预期。

更隐蔽的是认证放水，所谓“合格投资者认证”本该提供资产或者收入证明，结果却简化为一个弹窗，点一下“我符合要求”，无需资产核验，就能看到完整业绩。

这种做法看似“聪明”，既能吸引眼球，又貌似没有越线，但实质上是一种典型的试探式营销。

据调查，券商在私募代销的合规管理上相对严格，一般不会轻易公开完整业绩信息，但在部分银行代销体系以及互联网第三方平台上，仍然存在前述“模糊展示”或“擦边式”业绩展示的情况。

根据规定，私募基金的合格投资者，需是投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人，个人要求金融资产达到300万元，或近三年个人年均收入不低于50万元。

监管红线：业绩展示不是想秀就能秀

《私募证券投资基金运作指引》明确指出，除私募管理人、与其签署代销协议的销售机构外，任何机构或个人不得展示或传递基金净值等业绩信息。

私募基金管理人不得向非合格投资者提供基金净值等业绩相关信息。

并强调，业绩披露应遵循“客观、真实、准确、完整”原则，不得以误导投资者为目的选择性展示部分业绩；不得展示未经托管人复核过的业绩。

同时，《私募投资基金监督管理暂行办法》第十四条也规定，私募基金管理人或销售机构不得通过互联网、讲座、公开媒体等方式向不特定对象宣传推介。

模糊展示，是聪明还是危险？

关于“半遮掩式展示”是否违规，业界存在不同解读。从严格监管来看，这种半遮掩式展示违背了“不得公开展示业绩”的原则，属于违规行为；从行业操作看，若平台仅向已完成合格投资者认证的用户展示，且数据经过复核，则仍处于合规灰区。

但风险在于，这类展示往往被用作营销引流，“6.**%”这样的数字让投资者自动联想到“稳定高收益”，而往往忽略了波动、回撤、亏损等核心风险信息。

对管理人来说，一旦被认定违规，机构可能面临整改、罚款，严重的甚至吊销牌照。

那为什么机构仍对“擦边球”情有独钟？

一方面，监管趋严，营销难度加大，过去私募基金可以用年化收益率、净值曲线等方式宣传推介，如今受到严格限制，机构只能找“替代性表达”，寻求“暗语”沟通的方式。

另一方面，私募行业竞争白热化，截至2025年上半年，全国存续私募基金管理人近2万家，产品数量超14万只，面对激烈竞争，不秀业绩就没存在感，难以吸引资金。

“半遮掩式业绩展示”是一种看似聪明、实则危险的“擦边行为”，它既暴露了私募行业在监管收紧下的焦虑，也提醒投资者，真正的稳健不在数字的首位，而在于能否看见真实的风险与波动。

任何灰色手法，终究不是出路，市场真正需要的，是更透明的披露机制、更理性的投资判断、更精细的监管执行。