腾讯音乐港股大跌22%：月活用户数同比降5% 护城河遭遇挑战

发布时间：2026-03-18 11:12:49  浏览量：1

雷递网 乐天 3月18日

在线音乐与音频娱乐平台腾讯音乐娱乐集团（简称“TME”，纽交所股份代号：TME及港交所股份代号：1698）今日港股大跌超过20%。

财报显示，腾讯音乐2025年营收为329亿元（47.1亿美元），较上年同期的284亿元增长15.8%。

腾讯音乐2025年公司权益持有人应占净利润为110.6亿元（15.8亿美元），同比增长66.4%，因公司在2025年第一季度确认了对一项投资的视同处置收益共计23.7亿元（3.39亿美元）；非国际财务报告准则公司权益持有人应占净利润为95.9亿元（13.7亿美元），同比增长25.0%。

其中，腾讯音乐2025年第四季度营收为86.4亿元（12.4亿美元），同比增长15.9%，主要得益于在线音乐服务收入的同比增长。

虽然腾讯音乐业绩很靓丽，但港股开盘后就大跌超过22%，截至目前，公司股价为44.34港元，市值为1373.57亿港元。

分析认为，腾讯音乐2025年第四季度财报发布后股价大跌，核心原因是在利润增长的表象下，市场对其未来增长逻辑产生了怀疑。尽管营收和利润均超预期，但关键用户指标下滑、增长模式受限及外部竞争加剧，引发了资本市场对其中长期价值的重估。

市场并非否定当前盈利能力，而是质疑其未来增长的可持续性。

过去支撑股价的核心逻辑是“用户数稳增 + ARPPU（每付费用户收入）持续提升 = 利润释放”，但这一公式正在失效。

腾讯音乐2025年第四季度在线音乐服务MAU较上年同期下降5% 。这已是连续多个季度下滑，反映出用户时长被短视频平台（如抖音、快手）及新兴音乐App“汽水音乐”严重分流。

.此外，腾讯音乐ARPPU增长停滞，提价空间见顶。

尽管腾讯音乐2025年第四季度付费用户增至1.274亿，同比增长5.3%，但用户月均收入（ARPPU）仅11.9元，环比持平，低于市场预期的12元以上 。过去两年依赖会员提价驱动收入增长的模式已接近极限，在当前消费环境下进一步涨价难度加大。

当前，护城河受挑战，字节跳动旗下的“汽水音乐”凭借抖音流量加持，月活已突破1.2亿，形成“三足鼎立”之势 。

算法推荐与短视频结合的音乐消费新模式，也正在削弱腾讯音乐以版权为核心的传统优势。

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