腾讯音乐收购喜马拉雅：一场13年马拉松的终点，还是拐点？
发布时间：2025-06-11 16:39:11 浏览量：4
2025年6月10日晚上，腾讯音乐娱乐集团（TME）官宣：将以12.6亿美元现金及腾讯音乐A类普通股（不超过交割前总股数的5.1986%）对价，收购中国最大在线音频平台喜马拉雅，交易完成后，后者将成为TME的全资子公司。消息一出，评论区瞬间刷屏，有人惊呼“终局来了”，也有人调侃，“余建军，终于放手了。”
这场交易，既是喜马拉雅13年创业路的句点，也是一场迟来的归宿。
“最好的结局”？
喜马拉雅这家公司，说实话已经拼到最后一块骨头。市场份额、用户时长它都拿得出手——2023年听众时长市占率60.5%，收入口径市场份额也有25%。但这些数字，掩盖不住它增长的乏力和困在商业模式里的焦虑。
过去四年，喜马拉雅四度冲击IPO，从纽交所到港交所，都是铩羽而归。上市路屡次受阻，最大的问题不是没有规模，而是盈利难。2023年终于首次扭亏为盈，实现2.24亿经调整净利润，但靠的是裁员降本，不是营收破局。
在激烈竞争的音频市场，喜马拉雅的敌人也从蜻蜓FM、荔枝FM变成了更具生态级威胁的“番茄畅听”——字节跳动旗下的长音频产品。免费听网文、有小说IP、有短剧链路、有广告激励，这种打法，是喜马拉雅打不起的战争。
于是“卖身”腾讯音乐，显得合理，甚至必要。对喜马拉雅来说，这是止血，也是保命。
从全面围剿到和平收编
其实TME和喜马拉雅之间的故事，早在2019年就开始了。
那年，喜马拉雅还是不上市、不盈利的“佛系创业者”。创始人余建军面对媒体说，“我们没有上市时间表。”但外部环境变了。2020年4月，TME官宣长音频战略，推出“酷我畅听”；2021年砸27亿拿下“懒人听书”，整合为“懒人畅听”；甚至一度专门成立长音频业务线，由副总裁史力学亲自挂帅。
与此同时，TME也打起了“人海战术”：高薪挖主播，合同直接甩到主播桌上，程一、蕊希、拓仙人讲故事等喜马拉雅头部主播陆续跳槽，声势浩大。
但到头来，“砸钱”换不来胜局。2020年喜马拉雅依旧实现51.1%的营收增长、2.15亿月活、用户付费率飙升。打不赢，TME就换了打法——从强攻转向谈判。
据业内人士透露，腾讯其实早在两年前就想买喜马拉雅，只是当时余建军不愿意签字。这一次，愿意了，价格也比当年便宜不少。交易定价和喜马拉雅2021年最后一轮融资持平——折合43亿美元估值，但从现实的现金流角度看，TME是“捡漏”成功。
喜马拉雅的困局：钱、创作者、内容
如果说TME收购是战略补位，那喜马拉雅被收购则是现实妥协。
这家曾高喊“All In AI”、试图通过播客和短剧再造增长曲线的平台，这两年一直在原地打转。
从营收上看，2021-2023年几乎停滞不前（58.6亿→61.6亿），内容结构和收入结构也未出现突破。真正值得警惕的，是用户创作者端的流失和内容生态的单一化。
数据显示，UGC内容创作者在喜马拉雅的比重持续下降，听众时长也在向PGC和PUGC转移。这一趋势说明喜马拉雅生态的活力正在消退，缺乏“源头活水”的平台，终究会枯竭。
更严重的是，内容版权的流失开始加剧。用户在社交平台频频吐槽“想听的内容下架了”“原来收藏的节目找不到了”。背后原因，是喜马拉雅近几年主动缩减版权采购，早期低价签下的版权协议即将到期，新一轮谈判的成本远超以往。
于是，为了盈利，喜马拉雅不得不选择压缩开支。三年间员工从4342人缩减到2637人，高管降薪40%以上，营销开支从占营收45%砍到33%。喜马拉雅的“盈利”换来的是一份节衣缩食的财务报表。
留在舞台，但不再是主角
喜马拉雅的公告说得漂亮：“品牌不变、产品独立、战略方向不变、团队不变。”但没人真的信这些话不会变。
回头看阅文、虎牙等腾讯控股的案例，起初都承诺“保持独立”，最后还是被腾讯高管接管。这一套流程，大家都太熟了。
对于TME而言，喜马拉雅是理想拼图——填补内容短板、稳定音频用户池、增强广告与订阅并行的变现能力。从长线来看，这可能是TME对抗字节跳动最关键的一步。
对于喜马拉雅来说，至少保住了品牌、保住了团队、保住了命。但它终究失去了最核心的东西——独立性。
一个创始人的得失
对余建军来说，这不是失败，但也绝非胜利。他曾立志做“中国的Spotify+Audible”，想靠声音打出内容帝国。为了这家音频平台，他连续创业20年、试错近20次，喜马拉雅是他最接近成功的一次。
如今，这段旅程停在了“卖身”两个字上。他没有等来IPO的敲钟，却做成了中国音频行业最大的一笔并购交易。
腾讯音乐不会毁掉喜马拉雅，但它也不会再是那个孤注一掷、不计成本冲刺内容创新的平台了。它会变成腾讯音乐体系下的一枚稳健拼图，打磨成本、优化内容、精细化运作，直到能给股东一个满意的回报。
音频行业的天花板其实早已暴露：内容转化率低、广告效率低、用户付费意愿低。喜马拉雅不是没努力过，它做播客、试短剧、推AI转型，但所有探索都很零散，像是疲惫创业者最后的挣扎。
这一次，它终于停下来。放下独立，换取喘息。
